半年之后，麦德龙供应链再度递表港交所，瑞银集团和招商证券外洋为联席保荐东谈主。这次肯求上市，标识着麦德龙供应链进一步拓展成本市集的决心。

更新后的招股书显现，麦德龙供应链将我方定位为中国食物快消供应链照管决议职业商，职业对象和场田主要包括三块，分别是：为零卖商提供零卖商配送照管决议（包括向零卖商的产物销售及供应链职业）；为企业及机构客户提供食物职业及配送照管决议，以及福利礼品照管决议。阻挡2024年7月31日，公司向物好意思集团的99家麦德龙门店以及342家物好意思超市门店及287家物好意思便利店提供零卖商配送照管决议。

麦德龙（Metro），恰是阿谁办会员卡才智进，和山姆（Sam's Club）和开市客（Costco）皆名的仓储式超市。物好意思，则是区域性超市龙头。据浮现，阻挡2021年，物好意思超市在国内朔方区域的市占率为35%，其中在北京区域的市占率为56%。

有两大闻名客户傍身，公司在供应链行业的地位超卓。据弗若斯特沙利文，按2023年收入计，麦德龙是中国第二大食物快消供应链照管决议职业商，市集份额为0.2%。

不外，从财务情景来看，公司难掩波动。此外，依赖物好意思或加重财务隐忧，也成为投资者担忧的主要成分。

营收连降三年利润“过山车”

尽管当作食物快消供应链照管决议龙头，但麦德龙供应链的营收却不雅瞻念。2021年至2023年（以下简称：呈报期内），公司的营收分别为278.2亿元（单元：东谈主民币，下同）、271.02亿元、248.58亿元，相接下落，三年年复合增长率为-5.47%。

与此同期，公司的利润端亦转机较大，净利润分别约为东谈主民币3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元，三年年复合增长率为-12.76%，2022年圆寂额较大。利率端来看，期内公司毛利率分别约为9.1%、9.7%、10.7%，较为舒服；净利率分别约为1.2%、-1.7%、1.0%，较为波动。且净利率通俗。

2024年前7个月，公司收入为148.24亿元；同期利润为-0.41亿元，再度出现圆寂情景。

事迹不稳的同期，麦德龙供应链的其他财务有计划亦令东谈主担忧。

2021年至2024年7月31日（以下简称：呈报期内），公司现款及现款等价物分别为25.8亿元、18.6亿元、5.3亿元及5.4亿元，现款流抓续缩水。尤其是2024年7月末账上现款及现款等价物仅约5亿元。

手中现款减少的同期，公司外债抓续高增。2021年至2024年7月31日，公司分别录得流动欠债净额102.4亿元、123.4亿元、150.0亿元及162.3亿元。阻挡2024年7月31日，公司的欠债总数达到270.1亿元，偿债忧虑较大。

现款远远无法遮蔽流动欠债，对麦德龙供应链的流动性将会是浩大挑战。公司亦在风险教唆中表现，倘未能守护填塞的现款及融资，，麦德龙供应链偶然领有填塞的现款流量为业务、运营和成本开销提供资金。

公司别离的业务较多，其中前三伟业务轮番为：零卖商配送照管决议、食物职业及配送照管决议、福利礼品照管决议，2023年分别占营收的60%、14%和14%。

诚然前三伟业务狡计占公司营收的比重守护在80%以上，但对公司的盈利不关首要。玄妙藏着公司营收占比最低的其他业务中。

2021-2023年，其他业务的营收占比为3%-4%。据财务报表附注，其他业务的营收，一半以上来自房钱收入，2021-2023年舒服在5亿元傍边。呈报期的净利润，均低于同期的房钱收入。也就是说，公司的供应链业务永远是圆寂的，公司完全依赖“收租”过活。

背靠物好意思的“好意思”和“不好意思”

据浮现，物好意思集团一直是公司的最大客户。于往绩记载技术，来自物好意思集团的收入占公司总收入的61.5%、62.3%、62.0%及61.4%。

可是，来自物好意思集团的收入由2021年的170.97亿元减少至2022年的168.89亿元，并进一步减少至2023年的154.05亿元，亦由阻挡2023年7月31日止七个月的94.43亿元减少至2024年同期的91.05亿元。

关系减少主淌若由于物好意思集团优化鸠合以关闭发扬欠佳的门店，以及在零卖店策略取舍会员机制。物好意思集团采购减少，是麦德龙供应链营收下落的主要原因。

相较于物好意思而言，麦德龙供应链谈话权处于残障地位，反应在财报上，就是公司应收款项的抓续高增。呈报期内，公司应收关联方款项分别为18.7亿元、27.4亿元、45.3亿元及44.7亿元，同比增长率分别为46.5%、65.3%。关联方应收款项的加快增长，对麦德龙供应链的资金流动情景无疑是雪上加霜。

另一方面，通过物好意思赋能，麦德龙供应链不错享受国内食物快消供应链行业的增长红利。

凭证弗若斯特沙利文的贵府，按收入计，中国食物快消供应链行业的市集界限由2018年的东谈主民币70,366亿元增至2023年的东谈主民币99,007亿元，复合年增长率为7.1%，展望在2023年至2028年间将以7.4%的复合年增长率抓续增长，到2028年，市集界限展望将达到东谈主民币141,497亿元。

就竞争时势来看，中国食物快消供应链行业高度散播，按2023年的收入计，前五大食物快消供应链照管决议职业商的市集份额为0.8%。同庚，麦德龙供应链市占率为0.2%，为中国第二大食物快消供应链照管决议职业商。从营收界限看，公司与龙头的差距并不算大。

简言之，麦德龙背靠物好意思，兼具“好意思”与“不好意思”。

现在万亿市集的广袤赛谈，尚无实足的龙头，行业围聚度进一步升迁的情况下，麦德龙供应链的增漫空间可谓广袤。若能一举通过港交所聆讯，公司有望通过扩大完善的供应链，纳入更多类别的行业参与者，以增强其产业链谈话权并巩固市时势位。

可是，无论是国内进一步市集拓展，仍是企业谋划独处性的的升迁，均需麦德龙供应链升迁自己的盈利智商，平滑谋划波动。如今，麦德龙供应链已参预企业发展的环节十字街头，现款流抓续缩水，欠债抓续增长，遑急需要上市来照管短期的资金需求，确保耐久竞争力。

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