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　　光大证券发布究诘申诉称，督察华润置地（01109）“买入”评级，筹商公司2024年前11月销售额同比降幅较大等成分，下调公司24-26年忖度中枢EPS为3.64/3.72/3.88元（原忖度为3.94/4.09/4.47元）。据克而瑞数据，华润置地1-11月达周密口径销售额2291亿元，权柄口径销售额1582亿元。公司辩论肃穆，中枢土储充裕，资管业务稳步发展。

　　光大证券主要不雅点如下：

　　销售同比相连转正，行业排行再进一步：

　　据克而瑞数据，2024年1-11月，公司达成销售额2291亿元（全口径，下同），同比下落19.9%，较前十月同比降幅收窄2.5pct，位居克而瑞《中国房地产企业全口径销售榜TOP100》榜单第三位，较2023年排行进步1位；达成销售面积995万平米，同比下落17.5%；其中，10月、11月公司永别达成销售额310亿元、258亿元，同比永别增长12.4%、7.0%，环比永别为+83.4%、-16.8%，销售额同比回升趋势彰着。2024年下半年，公司总可售货源3687亿元，其中85%位于一二线高能级城市，优质可售资源填塞，年底销售旺季有望加大推货与营销力度，沉着销售回升趋势。

　　把合手投资契机，中枢土储充裕：

　　2024年上半年，公司肃穆开展投资，新增土储建面202万平米，于一二线城市投资额占比87%。放荡2024年6月末，公司领有总土储建面5699万平米，其中缔造业务土储建面4771万平米，一二线城市建面占比超7成。2024年10-11月，公司把合手楼市回暖及中枢城市供地机遇，于上海、广州、深圳、杭州四城新取得土储85万平米，总地价414亿元，其中于上海累计取得4宗地皮，总地价192亿元，连合中国国际发展取得深圳南山区1宗地皮，总地价185亿元，积极补充中枢土储，为后续销售打下坚实基础。

　　市集保持快速延迟，资管业务稳步增长：

　　放荡2024年6月末，公司资管限度达4491亿元，较23年末增长5.1%，主要增长来自购物中心，其中在营购物中心数目达82座，总建面1045万平米，同比增长28.6%，举座出租率97.3%，保持高位，2024年下半年，公司辩论在北京、深圳等地新开约10座购物中心，购物中心肃穆发展为公司渐渐向大资管业务转型奠定基础。当今公司旗下已搭建完成华润万象活命轻钞票科罚平台以及中原华润买卖REIT、中原基金华润有巢REIT两个公募REITs平台，买通钞票价值开释通说念。2024年1-10月，公司辩论性业务累计收入387亿元，同比增长13.1%，其中辩论性不动产业务房钱收入240亿元，同比增长14.8%，“大资管”第二增长弧线孝顺卓绝。

　　风险领导：销售与拿地不足预期，辩论性业务证据不足预期，行业下行超预期等。

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